تحقیقات در عمل: سرمایه گذاری از طریق نوسانات بازار

آدام هتز ، رئیس جهانی ساخت و استراتژی نمونه کارها می گوید: یک نمونه کارها متنوع 60 ٪ سهام و 40 ٪ اوراق قرضه بافر را که معمولاً در برابر نوسانات بازار در سال 2022 انجام می دهد ، فراهم نکرده است. اما این دلیلی برای تسلیم بازارها نیست. در این بحث ، وی روشهای کمک به تقویت پرتفوی سرمایه گذاری برای محیط فعلی و اینکه چرا سرمایه گذاری بسیار مهم است را توضیح می دهد.

آدام هتز ، CFA

رئیس جهانی ساخت و استراتژی نمونه کارها

مت پرون

مدیر تحقیقات |مدیر نمونه کارها

غذای اصلی:

• یک نمونه کارها متنوع امسال حمایت کمتری از حد معمول در برابر ضررهای بازار ارائه داده است ، زیرا افزایش نرخ بهره باعث می شود که در بسیاری از گروه های دارایی ، ارزیابی مجدد شود.
• اما بر خلاف بحران مالی جهانی ، اقتصاد با یک خطر سیستمی روبرو نیست. با تمرکز بر روی شرکت های با کیفیت بالا و دارای خرگوش های قابل توجه می تواند به تقویت اوراق بهادار به پیشرفت کمک کند.
• از نظر تاریخی ، برخی از بهترین روزهای بازار بدترین ضررها را دنبال کرده اند. سرمایه گذاری ماندن می تواند همه تفاوت را در بازده بلند مدت ایجاد کند.

MSCI All Country World Index℠ منعکس کننده عملکرد بازار سهام بازارهای جهانی توسعه یافته و نوظهور است.

S& P 500 index منعکس کننده عملکرد سهام بزرگ ایالات متحده است و عملکرد گسترده بازار سهام ایالات متحده را نشان می دهد.

شاخص کامپوزیت NASDAQ یک شاخص گسترده به شدت نسبت به بخش مهم فناوری وزن دارد

سفت شدن کمی (QT) یک ابزار سیاست پولی انقباضی است که توسط بانکهای مرکزی برای کاهش میزان نقدینگی یا عرضه پول در اقتصاد اعمال می شود.

تسکین کمی (QE) یک سیاست پولی دولت است که گهگاهی برای افزایش عرضه پول با خرید اوراق بهادار دولتی یا سایر اوراق بهادار از بازار استفاده می شود

یک منحنی عملکرد معکوس زمانی اتفاق می افتد که بازده کوتاه مدت بالاتر از بازده بلند مدت باشد.

یک تحلیلگر مالی منشور (CFA) یک انتخاب حرفه ای است که توسط موسسه CFA ارائه شده است که صلاحیت و یکپارچگی تحلیلگران مالی را اندازه گیری و تأیید می کند. داوطلبان موظفند سه سطح امتحانات را شامل شوند ، مانند حسابداری ، اقتصاد ، اخلاق ، مدیریت پول و تجزیه و تحلیل امنیتی.

پادکست های ژانوس هندرسون

پادکست های ما را با مربیگری توسعه حرفه ای ، دیدگاه های بازنشستگی و بینش بازار کاوش کنید.

اتصالات JH: پادکست ها

اتصال شما به صدای ژانوس هندرسون

CAROLYN BIGDA: از سرمایه گذاران Janus Henderson ، این تحقیق در عمل است ، یک سری پادکست که به سرمایه گذاران می پردازد ، به تحقیق و تجزیه و تحلیل مورد استفاده برای شکل گیری درک ما از بازارها و اطلاع رسانی در مورد تصمیمات سرمایه گذاری می پردازد.

تاکنون ، سال 2022 برای سرمایه گذاران بدبخت بوده است و سهام آنها بدترین نیمه اول سال خود را در دهه ها ارسال می کند. حتی به طور معمول دارایی های کم حجم مانند خزانه های ایالات متحده متحمل ضرر شده اند. در این قسمت ، ما به آدام هتس ، رئیس جهانی ساخت و استراتژی نمونه کارها و میزبان پادکست چشم انداز جهانی در اینجا در Janus Henderson پیوستیم. وی می گوید بسیاری از سرمایه گذاران اکنون این سؤال را مطرح می کنند که آیا نمونه کارها سنتی 60/40 هنوز یک استراتژی سرمایه گذاری مناسب است ، به خصوص که تورم ، افزایش نرخ بهره و سایر محرک های نوسانات بازار از بین نمی رود.

آدام هتز: بنابراین ، 60/40 مرده نیست. ما فکر می کنیم که این نوع بحران میانسالی به این معناست که بسیاری از موارد نیاز به تغییر در 60/40 به جلو دارند. اما نکته مهم این است که ، من فکر می کنم کاملاً روشن می شود که چه چیزی باید تغییر کند.

BIGDA: من کارولین Bigda هستم.

مت پرون: و من مت پرون ، مدیر تحقیقات هستم.

BIGDA: این امروز در زمینه تحقیق در عمل است.

آدم ، به پادکست خوش آمدید.

HETTS: با تشکر از شما برای داشتن من ، خوب است که اینجا باشید. در مقایسه با میزبانی پادکست ، این احساس تعطیلات است ، بنابراین از انجام تمام کارهای سخت امروز تشکر می کنم.

BIGDA: مشکلی نیست. خوب ، ما بسیار خوش شانس هستیم که شما را داشته باشیم ، اما من واقعاً قصد دارم مکالمه را با سوالی برای مت شروع کنم ، اگر فکر نمی کنید. مت ، نیمه اول سال 2022 جالب توجه بوده است. شاخص های اصلی مانند MSCI All Country World INDEX SM و شاخص S& P 500 تقریباً 20 ٪ کاهش یافته است ، نقطه اولویت رسمی برای بازار خرس. و شاخص های رشد بالا مانند شاخص کامپوزیت NASDAQ حتی بیشتر کاهش یافته است. آیا می توانید نوع آنچه را که اتفاق افتاده است خلاصه کنید و چه چیزی باعث فروش مداوم شده است؟

پرون: بله ، چیز مطمئناً. بنابراین شاید برای پشتیبان گیری ، همانطور که در دسامبر گذشته گفتیم ، گفتیم که تورم شماره یک ، دو و سه ما برای بازارهای سهام است. و متأسفانه ، این خطر به این معنا که نگران بودیم که یک پاسخ سیاست تهاجمی به تورم وجود داشته باشد ، که در آن زمان تسریع می کرد. و این در واقع ، آنچه اتفاق افتاده است. نرخ های بالاتر برای چند برابر سهام عدالت است ، بنابراین چند برابر باید پایین بیاید. و سپس از این گذشته ، ما از رکود اقتصادی که توسط آن به وجود می آید ، می دانید ، می دانید ، خطای خط مشی یا یک پاسخ سیاست لازم ، که باعث می شود سرعت رشد درآمد را کند کند ، به طور بالقوه باعث انقباض می شوددر درآمد سال آیندهبنابراین شروع به قیمت گذاری شد. بنابراین ، آن کوکتل سمی ، در صورت تمایل ، همه در نیمه اول سال به جلو و مرکز رسیدند.

BIGDA: آدم ، شما و تیم خود روزانه با مشتری ها کار می کنید و به آنها کمک می کنید تا اوراق بهادار متناسب با محیط بازار ، اهداف و تحمل ریسک و غیره را بسازید. می دانید ، چه چیزی از مشتری شنیده اید؟حال این روزها چیست؟

HETTS: روحیه عمومی امسال ترس زیادی داشته است و البته به دلایل خوب. اما در این سال ، S& P در سه سال گذشته دو برابر شده بود. بنابراین ، من فکر می کنم سرمایه گذاران و مشتری ها نیز باید خود را کمی بیشتر برای ماندن در این سه سال سرمایه گذاری کنند در حالی که اوضاع دو برابر شده است و شاید ، می دانید ، خود را کمی کمتر لگد می زنند در حالی که امسال کم استبشرو واقعاً سخت بوده است ، و تمام این ترس رانده شده است زیرا هیچ کاری کار نمی کند. می دانید که 60/40 معمولی در هر دو هدف ضرر کرده است ، زیرا سهام و اوراق قرضه فروخته شده و همبستگی تنها چیزی بود که در 60/40 معمولی شما افزایش یافته است. اما می دانید ، ما به این موانع 20 ٪ برخورد کرده ایم ، که کمی مانع روانی است و تقریباً یک مانع فنی از بازار خرس است. بنابراین ، من فکر می کنم مکالمات مشتری شروع به تغییر کرده است. احساس می کند که ما از حالت اوج خود گذشته هستیم ، و اکنون این سؤال بیشتر است که چگونه در حال حاضر سرمایه گذاری کنید و نه اگر دیگر باید به پول نقد بروید ، این یک چیز خوب است.

BIGDA: بله ، آدم ، آیا می توانید به طور خلاصه - با توجه به اینکه ما معمولاً در مورد سهام در این نمایش صحبت می کنیم - فقط توضیح دهید که چرا اوراق قرضه نیز امسال فروخته شده است؟

HETTS: دلیل این که اوراق قرضه امسال فروخته می شود - منظورم این است که همه این خطرات مختلفی است که مت در مورد آن صحبت می کرد. و به یک معنا ، همه می دانستند که این چیزها در حال آمدن هستند ، زیرا ما مقادیر تاریخی محرک را وارد سیستم می کردیم و نرخ های کاهش یافته در طول فروش 2020. ما می دانستیم که قرار است در یک مقطع این کار را بپردازیم. و با رفتن به امسال ، فقط احساس می شد کمی زودتر از آنچه ممکن است برخی فکر کنند ، آمد ، اما این دقیقاً همان چیزی بود که فکر می کردیم اتفاق می افتد. تورم در حال افزایش بود ، نرخ ها شروع به پرش می کردند ، QT به جای QE شروع به وقوع می کرد - سفت شدن کمی به جای کاهش کمی. و بنابراین ، به آن اضافه کنید ، همبستگی بین سهام و اوراق قرضه تقریباً به 1. 0 رسید. بنابراین ، شما نرخ هایی را برای اوراق قرضه بالا می برد. و با افزایش نرخ در اوراق قرضه ، دارندگان اوراق قرضه در آنچه که در اختیار دارند ، ضرر می کنند ، که اوراق قرضه قدیمی تر با نرخ پایین تر هستند ، بنابراین معنی دارد. و پس از آن سهام نیز به عنوان مت ، ضرر می کند ، زیرا این بازپس گیری اتفاق می افتد. اما این همان چیزی بود که بودبه همان اندازه که دردناک است ، این یک بازپرداخت بوده است ، که یک بازار سالم همانطور که کار می کند انجام می دهد. این یک اصلاح استاین چیزی است که باید تحمل کنید. این یک بحران نبوده است. حداقل هیچ چیز شکسته نشده است. تاکنون ، این چیزی برای آب و هوا و پردازش به عنوان یک سرمایه گذار بوده است. و به همین ترتیب 40 از 60/40 است ، و من فکر می کنم به همین دلیل است که همه چیز برای سرمایه گذاران به ویژه از بین رفته است زیرا این فقط تصحیح در سهام ، یک بازار خرس سهام نیست. اوراق قرضه نیز امسال ضررهای تاریخی دارد. و به همین ترتیب ، به نوبه خود ، 60/40 از نظر تاریخی ضرر بدی داشت ، در دهه ها بدتر.

Bigda: درست است ، بنابراین نمونه کارها 60/40 60 ٪ سهام ، 40 ٪ اوراق قرضه است. و به نظر می رسد ، از آنچه شما فقط گفتید ، این که نمونه کارها 60/40 مرده نیست ، حتی اگر برخی ممکن است ادعا کنند. بنابراین ، آیا می توانید کمی بیشتر توضیح دهید که چرا ممکن است اینگونه باشد؟

هتس: بله، ما فکر نمی کنیم 60/40 مرده باشد. و ما نمی گوییم 60/40 پاسخ اکثر سرمایه گذاران است. این فقط یک نقطه مرجع معمولی از ترکیب متعادلی از سهام و اوراق قرضه است. بنابراین، 60/40 مرده نیست. ما فکر می کنیم که این نوع بحران میانسالی وجود دارد به این معنا که بسیاری از چیزها باید در 60/40 آینده تغییر کنند. اما نتیجه این است که، من فکر می کنم با نزدیک شدن به نیمه اول سال جاری، این موضوع کاملاً روشن می شود، چیزی که باید تغییر کند تا سرمایه گذاران نتوانند تنها با حل این اصلاح ریسک را مدیریت کنند، بلکه می توانندوقتی همه اینها گذشت، در روند صعودی شرکت کنید.

پرون: و بنابراین، آدام، به نظر می رسد آنچه شما می گویید این است که 40 - بخش اوراق قرضه پورتفولیو - پس از پایان این تنظیم مجدد، همچنان به عنوان مکانیزم پوشش دهی برای 60 عمل می کند. آیا این منصفانه است؟

هتس: بله، نکته خوبی است. چون وقتی مردم از مرگ 60/40 صحبت می کنند، فکر می کنم بسیاری از آنها به این معناست که این 40 و نقش آن 40 است و آیا دیگر 60 را متنوع می کند؟همبستگی ها بالا رفت و این خوب بود، اما همبستگی ها در طول این نوع تصحیح بالا رفت. من استدلال می کنم که اگر در اوایل امسال، اگر واقعیتی جایگزین داشتیم که در آن وارد حالت بحران شدیم و اوضاع خراب شد، بدون در نظر گرفتن نرخ های اوراق قرضه، راهی برای افزایش یافتن و تبدیل شدن به کیفیتی پیدا می کردند. بخشی از پورتفولیو و تنوع 60 در 60/40. بنابراین، برای مثال، وارد شدن به بحران COVID - در حال حاضر، [بازدهی خزانه داری] 10 ساله ایالات متحده نزدیک است، آن را 3٪ بنامید. ما تقریباً نیمی از آن بودیم، حدود 1. 5٪ در بحران COVID. این نرخ ها واقعاً پایین و اساساً از نظر تاریخی پایین در آن زمان هستند، و همچنان که ما با بحران کووید مواجه شدیم، افزایش یافتند. بنابراین، مهم نیست که چقدر نرخ ها پایین باشند، مردم همچنان اوراق قرضه دولتی را برای حفاظت از بحران می خرند، نه لزوماً حمایت اصلاحی.

درس تاریخ دیگر ، می توانید کمی بیشتر به دوشنبه سیاه برگردید. نه دوشنبه 1987 سیاه ، اما دوشنبه سیاه در سال 2011. علت این بحران کاهش یافته است ایالات متحده آمریکا کاهش یافته است ، و این همان چیزی است که بازار را در آن دوشنبه سیاه به فروش رساند. بنابراین ، به زبان ساده ، توانایی بازپرداخت ایالات متحده در کاهش یافته ، باعث بحران شد. بنابراین سرمایه گذاران چگونه واکنش نشان دادند؟آنها خزانه ها را خریداری کردند. آنها به ایالات متحده پول بیشتری وام دادند. بنابراین ، این اساساً مانند نمره اعتباری شما است که از آن استفاده می شود و سپس نرخ وام شما در همان زمان پایین می آید. این برای یک شخص معنی ندارد ، بلکه برای یک حاکمیت ، برای ایالات متحده به عنوان بزرگترین و مایع ترین بازار اوراق قرضه ، این بدان معنی است که این الگوی تغییر نکرده است. در طول Covid تغییر نکرد. همبستگی ها سال به امروز افزایش یافته است ، اما اکنون ما حدود 3 ٪ در حال معلق هستیم و فکر می کنیم اوراق قرضه به عنوان مدیر ریسک استراتژیک در اوراق بهادار اصلی شما زنده می ماند.

Bigda: و شما استدلال می کنید که ما در یک بحران نیستیم حتی اگر تورم در اوج چند دهه باشد. این فقط یک اصلاح از نظر شماست؟

HETTS: این یک اصلاح بازار در پاسخ به آن تورم از نظر تاریخی بالا است ، و تورم یک خطر بزرگ است و تورم تک رقمی بالا تقریباً در تمام کلاسهای دارایی وحشیانه است. این بدان معنا نیست که هر چیزی لزوماً شکسته است ، حداقل در این مرحله.

پرون: من فکر می کنم نکته ای که آدم در مورد تصحیح در مقابل بحران بیان می کند برای آگاهی از سرمایه گذاران بسیار مهم است. آنها در بحران مالی جهانی بسیار زیاد شدند و مردم به آنجا می روند.

BIGDA: بنابراین ، بسیاری از مردم تجربه خود را به بحران مالی جهانی لنگر انداخته اند و این بر نحوه تفکر امروز در مورد بازارها تأثیر می گذارد. و خطر در این امر وجود دارد زیرا آنچه در حال حاضر از آن عبور می کنیم ، تجربه ای متفاوت است زیرا واقعاً در مورد افزایش تورم و نرخ بهره است. در حالی که در سال 2008/2009 ، این یک بحران سیستمی بود ، جایی که سرمایه در دسترس نبود ، جایی که ترازنامه بانکها در حال منفجر شدن بودند ...

پرون: سیستم بانکی ، شما می دانید ، لوله کشی اقتصاد ما اساساً منفجر شد. روشی که من آن را به مشتری می رسانم ، این یک رکود ترازنامه بود. این احتمالاً بیشتر به یک موجودی یا رکود اقتصادی درآمدی خواهد رسید ، جایی که فقط سود خود را کاهش می دهید. اینها بسیار متفاوت هستند ، درست است؟صورت درآمد یا چرخه موجودی به طور کلی ملایم تر است. رکودهای ترازنامه Big Doozies ، 1929 ، 2009 است.

BIGDA: درست است ، اما من فکر می کنم که ... منظور من این است که ما درباره استاگلاسیون و تکرار دهه 70 و اوایل دهه 80 چیزهای زیادی می شنویم. و روشی که ارائه می شود این است که آن زمان هایی بود که شما نمی خواهید تکرار کنید ، که آنها دوره های بسیار سختی در اقتصاد بودند. بنابراین ، من حدس می زنم که می گوییم که در حال حاضر تجربه متفاوتی در اقتصاد و بازارها است ، اما هنوز هم دشوار است. این عادلانه است

پرون: دشوار ، کاملاً. منظورم این است که 20 ٪ بازار خرس ، بسیار دشوار است. اما من فکر می کنم Stagflation ، کمی متفاوت است. منظور من آنچه به ما تشویق می کند این واقعیت است که فدرال رزرو [فدرال رزرو] در آن قرار دارد. اکنون خطر این است که آنها خیلی دور می شوند ، می دانید که تورم را به هم می ریزید. بنابراین ، رکود می تواند اتفاق بیفتد زیرا برخی از موارد از کنترل آنها خارج است. اما به هر حال ، مردم می گفتند ، "ما به GFC می رویم."من این را در CNBC یا هر چیز دیگری می شنوم ، و پس چرا می خواهم بیرون بروم. من می خواهم پول نقد داشته باشم.

HETTS: من فکر می کنم این است. این همه چیزهایی است که شما در این عناوین می بینید زیرا امسال خیلی حرکت می کند. خیلی سریع حرکت می کنداما فکر می کنم امسال با یک پایه اقتصادی واقعاً قوی بودیم و هنوز هم قوی است. و این کمک می کند تا از صحبت در مورد اینکه آیا یا چه زمانی رکود اقتصادی وجود دارد ، معنا پیدا کند ، این یک رکود اقتصادی نسبتاً ملایم خواهد بود. رکود اقتصادی در سال 2008 نیست زیرا با این واقعیت صحبت می کند که یک اقتصاد قوی وجود دارد. بنابراین ، بله ، همه کندی ، به طرز عجیب و غریب ، تقاضا رانده می شود. دستمزدها با تورم دستمزد زیادی ادامه می یابد ، اما این یک چیز خوب است که تقاضای زیادی وجود دارد. و پس از آن ، بسیاری از آن در این محدودیت های عرضه نیز عرضه می شوند. اما تقاضای و دستمزد زیادی افزایش می یابد ، محدودیت های عرضه ، به این معنی که عرضه نمی تواند با تقاضا همراه باشد. این همه به یک اقتصاد شکسته اضافه نمی شود. این فقط به یک logjam بسیار بزرگ که همه ما با آن سر و کار داریم اضافه می کند.

BIGDA: و مت ، آیا می توانید استاگلاسیون را برای ما تعریف کنید؟

پرون: بله ، تورم بالاتر و بدون رشد.

Bigda: به نظر نمی رسد مانند ترکیب خوبی باشد.

پرون: نه

HETTS: نه ، سرگرم کننده نیست.

پرون: به ویژه اگر شما یک سرمایه گذار در بازار سهام هستید ، بله.

BIGDA: خوب ، بنابراین اقتصاد از نظر نسبتاً خوبی است ، اما ممکن است اوراق بهادار سرمایه گذاران نیاز به ترفند داشته باشد. بنابراین ، چه کاری می توان با استفاده از نمونه کارها 60/40 به عنوان آن پایه انجام داد؟این روزها به مشتریان چه می گویید ، آدم؟

HETTS: بنابراین ، از این نظر که از کجا می توان از اینجا رفت ، من فکر می کنم یک روش مفید برای فکر کردن در مورد آن قرار گرفتن در معرض حقوق صاحبان سهام و راهی برای ورود به آنچه که هنوز یک بنیاد اقتصادی قوی در زیر این همه سر و صدا است ، فکر کردن در مورد سهام نوع مکانیکی استبرای اینکه واقعاً هر آنچه را که در مورد آن صحبت می کنیم جوش بیاندازیم. اگر ما مجبور شدیم خطراتی را که در آن متمرکز شده ایم ، انتخاب کنیم ، رشد کند می شود-خواه رکود اقتصادی باشد یا نه ، این یک نوع باینری است-اما رشد کاملاً واضح است. تورم استما می گفتیم مدت زمان ، یعنی خطر نرخ بهره. اکنون ، این بیشتر از نوسانات نرخ بهره است زیرا نرخ ها هنوز هم به خوبی یا بد دارندگان اوراق قرضه در حال نوسان هستند. بنابراین ، این خطرات اصلی است: کاهش سرعت رشد ، تورم و نوسانات نرخ بهره. و اگر به طور مکانیکی در مورد سهام خود فکر می کنید ، جنبه های زیادی از سهام وجود دارد که باید در حال حاضر توجه ویژه ای به آن داشته باشید که واقعاً نسبت به آن چند خطرات به روش خوب یا بد حساس هستند. بنابراین ، من در مورد حاشیه [سود] شرکت های انفرادی ، نحوه استفاده از اهرم ، نحوه اجرای مشاغل خود ، چشم انداز رقابتی و موقعیت رقابتی آنها و سپس استراتژی مدیریت آن شرکت ها فکر می کنم. بنابراین ، من فکر می کنم انتخاب سهام با ترکیب مناسب آن چیزهایی که به این خطرات حساس هستند ، می تواند به سرمایه گذاران کمک کند تا در حال حاضر از آنچه در حال حاضر رکود است جان سالم به در ببرد و در حالی که از این امر خارج می شویم در معرض نوع اجتناب ناپذیر قرار بگیرند.

BIGDA: بله ، من فکر می کنم شما و تیم خود در واقع با یک مخفف کاملاً هوشمندانه برای فکر کردن به این روش روبرو شده اید ، کدام یک است ، درست است؟و به طور معمول بسیاری از سرمایه گذاران ممکن است فقط از مزیت رقابتی که یک شرکت در اطراف آن ساخته است ، فکر کنند ، اما شما آن را به این عوامل مختلف تقسیم کرده اید. آیا دوست دارید کمی بیشتر در مورد آن صحبت کنید؟

HETTS: بله ، متشکرم. بنابراین ، ما این مخفف ناهموار زیبا یا این mnemonic را بدست آورده ایم ، و ما اساساً در مورد اینکه سرمایه گذاری با کیفیت در یک محیط بسیار بی ثبات در حال حاضر به چه معنی است صحبت می کنیم. و بنابراین ، سرمایه گذاری Moat نوعی یکی از شناخته شده ترین شرایط سرمایه گذاری با کیفیت است و مردم در مورد وارن بافت فکر می کنند. اما اگر یک شرکت دارای خندق باشد ، آنها در مورد مدل تجاری خود مانع شده اند و می توانند از رکود اقتصادی زنده بمانند ، می توانند از رکود زنده بمانند ، می توانند از رقابت جان سالم به در ببرند. بنابراین ، این یک قطعه از آن است که در یک محیط خشن دارای یک خندق خوب است. اما نوع کشیدن این مفهوم بالا و تبدیل آن به مخفف گسترده تر یا Mnemonic ، فقط به ما کمک می کند تا به یاد داشته باشیم و بر آنچه فکر می کنیم در حال حاضر در مورد انتخاب سهام مهم است ، متمرکز شویم. بنابراین ، Moat ، M-O-A-T ، برای حاشیه هایی که گسترده هستند ، برای مالکیت خوب که امسال زیرکانه و مدیریت شگفتی ها است. A در بازار مزایای A است - این یک مزیت کلاسیک ، مزیت رقابتی است - و T برای سرسختی در قدرت مالی و بودجه برای آب و هوا در افزایش نرخ های افزایش یافته امسال است و هنوز هم در ترازو تأثیر مالی شرکت ها برای چند ماه آینده.

BIGDA: مت ، آیا این خصوصیاتی است که شما و تیم خود نیز به دنبال آن هستید و شما سرمایه گذاران را ترغیب می کنید که در نظر بگیرند؟

پرون: بله ، مطمئناً. سنگ بنای بزرگی از نحوه سرمایه گذاری ما ، بررسی موش است ، به اصطلاح. و پس از آن ، البته ، شما می خواهید آن را با قیمت مناسب بدست آورید ، بنابراین با کیفیت بالایی که آدم در ساخت و سازهای خود به آن اشاره می کند و آن را با قیمت مناسب و در تمام بخش ها دریافت می کنید ، به طوری که شما بیش از حد بار دیگر نیستید. نکته ای که ما می بینیم مردم تمایل به انجام آن دارند این است که اضافه وزن به یک بخش یا چندین بخش. شما می خواهید مطمئن شوید که این کیفیت را با قیمت مناسب در تمام بخش ها منبع می دهید.

BIGDA: و چرا می دانید با استفاده از این مخفف خندق به عنوان راهنما ، بر روی کیفیت تمرکز می کنید ، چرا در این محیط به ویژه اهمیت دارد؟

پرون: خوب ، من فکر می کنم که به سرعت در حال کاهش است ، به ویژه ، شما می خواهید مطمئن شوید که یک نمونه کارها قلعه دارید ، به اصطلاح صحبت کردن ، و کیفیت یک اهرم اصلی برای اطمینان از اینکه نمونه کارها شما می تواند در برابر استرس مقاومت کند. حتی در کاهش سرعت ، اگر این قدرت قیمت گذاری را ندارید ، حاشیه ها شروع به فرسایش می کنند. و بالاتر از آب

HETTS: من می گویم ، چند مثال ، با توجه به اینکه این چند خطرات این است که ما در حال حاضر بسیار متمرکز شده ایم: بنابراین ، به عنوان مثال ، اگر نگران تورم هستید ، این حاشیه ها است. شرکت هایی که حاشیه بسیار گسترده تری دارند می توانند افزایش هزینه را تحمل کنند و این درصد کمتری از حاشیه سود خالص آنها خواهد بود زیرا حاشیه های گسترده تری برای شروع دارند. و شما امیدوار هستید که حاشیه های وسیع تر نیز نشانه ای از قدرت قیمت گذاری واقعاً خوبی هستند که می توانند در وهله اول داشته باشند تا بتوانند افزایش هزینه ها را مدیریت کنند ، یا بیش از حد تحت تأثیر آنها قرار نگیرند ، و همچنین قیمت ها را به عنوان یک پاسخ افزایش می دهند. همچنین. یا مثال دیگر این خواهد بود که اگر ما به این محیط رشد یا رکود اقتصادی آهسته بپردازیم ، این خندق کلاسیک است. آیا آنها یک مزیت رقابتی برای محافظت از تجارت خود از طریق آن رکود دارند؟یا با افزایش نرخ ، همانطور که اشاره کردم ، اگر یک شرکت بیش از حد اهرم شود یا حتی بدتر شود ، بیش از حد با بودجه کوتاه مدت بسیار اهلی می شود ، اگر این مشکل وجود نداشته باشد ، این مشکل خواهد بود. بنابراین ، اینها همه موارد کلیدی هستند که باعث پراکندگی زیادی در شاخص ها می شوند. مردم در مورد آن صحبت کرده اند ، می دانید ، از یک بورس به بازار سهام می رود. این کمتر در مورد بتا است ، بیشتر در مورد آلفا در اینجا. و به همین دلیل ما فکر می کنیم که جنبه کیفیت مهم است زیرا واقعاً در این مکانیک ها یا این مؤلفه های سهام و چیزهایی که به این متغیرهای اقتصادی حساس هستند و چگونگی کنار گذاشتن آن یا تکیه دادن به سایر موارد بر اساس انواع شرکت ها ، واقعاً در این مکانیک ها یا این مؤلفه های سهام و مواردی که حساس هستند ، مهم است. شما در حال خرید هستید.

Bigda: و وقتی می گویید آلفا ، منظور شما بازده اضافی است که می توانید به طور بالقوه در بازار بدست آورید ، درست است؟

Hetts: درست است.

BIGDA: ADAM ، شما نه تنها با مشتری در مورد اوراق بهادار آنها مشورت می کنید ، بلکه در واقع به یک پایگاه داده از اوراق بهادار نگاه می کنید و نحوه موقعیت آنها را تجزیه و تحلیل می کنید. و بنابراین ، من تعجب می کنم ، بر اساس تحقیقات و تحلیل شما ، امروز از کجا می بینید که اوراق بهادار خارج از کشور است؟و چگونه سرمایه گذاران باید در نظر داشته باشند که آنها را تنظیم کنند؟

HETTS: درست است ، بنابراین تیم استراتژی ساخت و ساز نمونه کارها ، ما یک تیم جهانی هستیم ، ما در مورد یک سوم ایالات متحده ، سومین کشور سابق هستیم. و یک فناوری سوماین فناوری در حال ساختن ابزارهای تجزیه و تحلیل نمونه کارها اختصاصی ما است. ما هر سال هزاران پرتفوی مشتری را از طریق آن ابزارها تغذیه می کنیم ، زیرا این مشاوره ها را انجام می دهیم. بنابراین ، آنچه ما می بینیم این است که وجود دارد که رشد همه جا در کلاه بزرگ اضافه وزن دارد-و ما در اینجا با اوراق بهادار ایالات متحده صحبت می کنیم-و آن کم وزن در سهام کوچک و متوسط. بنابراین ، همانطور که ما در حال فکر کردن در مورد کجا باید با آن باشیم ، ما در مورد گرفتن یک جعبه سبک صحبت نمی کنیم. مانند در هنگام قفل شدن Covid ، شما رشد بزرگی در ایالات متحده داشتید که این بار را به عهده داشت ، و سپس اعلامیه واکسن و واکنش زانو را در محیط بازیابی و سپس ارزش کوچک-نوع طرف مقابل نقشه اندازه سبک-مهربان داشتید. از LED این اتهام. و بنابراین ، ما امروز نمی گوییم تجارت در یک جعبه سبک یا دیگری امروز انجام شود زیرا دستیابی به این حق تقریباً غیرممکن است. مانند تغییر رهبری بین بزرگ ، میانی و کوچک و ارزش و رشد بسیار خشونت آمیز بوده است ، از زمان ضربه همه گیر ، بنابراین ما در مورد گسترده تر بودن صحبت می کنیم. ما در مورد جابجایی آن مرکز ثقل از آن اضافه وزن بزرگ در ایالات متحده صحبت می کنیم که بیشتر به سمت کلاه های میانه می بینیم ، که فقط به معنای یک نمونه کارها متعادل تر در میان بزرگ ، میانی ، کوچک و ارزش و رشد است. و سپس ، به نکته مت ، ما در اینجا در مورد یک بخش واحد صحبت نمی کنیم. من فکر می کنم فقط ماهیت این محیط ، فقط به رشد در مقابل ارزش یا حتی انواع مختلف بخش ها نقشه نمی رود. من فکر می کنم این یک میانبر است که در مورد بخش های چرخه ای یا دفاعی فکر کنیم ، و ما در یک محیط بازیابی قرار گرفتیم ، مردم در مورد بخش های چرخه ای و بازیابی گرا صحبت می کنند ، که بیشتر در سهام کوچک و میانی درپوش یافت می شوند. به همین دلیل کوچک و میانه بیشتر از نوع بازیابی کتاب بازی است. و اکنون شما این عناوین رکود اقتصادی را مشاهده می کنید و سپس با بخش های دفاعی همراه است. اما لقمه در اینجا بخش های چرخه ای زیادی با داستانهای سکولار وجود دارد.

Bigda: این یک لقمه است.

HETTS: هیچ ویرایشی در مورد آن وجود ندارد. اما شما در مورد بخش های چرخه ای به طور سنتی فکر می کنید ، مواردی مانند REITS [اعتماد به نفس سرمایه گذاری در املاک و مستغلات] برای مقابله با تورم. مواد و انرژی ، که همه این ورودی ها هزینه دارند ، این یک راه حل برای آن بخش ها است ، اما آنها بسیار چرخه ای هستند. مالی ، هرچه نرخ های بلند مدت در حال افزایش است ، برای بخش مالی سالم است. صنعتی ، که واقعاً برای این وانت در تقاضا مناسب هستند ، در حالی که ما همچنان از این همه گیر بهبود می یابیم. بنابراین ، ما فکر می کنیم ، برای همه این بخش های چرخه ای که قرار است حتی در مواجهه با رکود اقتصادی ، نسبتاً مقاوم باشد ، موارد ساده ای وجود دارد. بنابراین ، به واقع فعال بودن ، بسیار گسترده و واقعاً زیرک بودن برمی گردد ، زیرا شما این رکود را در بهبودی نهایی مدیریت می کنید.

BIGDA: خوب ، بنابراین به نظر می رسد اگر در مقابل رشد یا دفاعی ، در مقابل رشد ، سعی در اضافه وزن در هر منطقه خاص نداشته باشید. شما چیزهای زیادی در مورد چگونگی تمایل سرمایه گذاران به داشتن این تعصب در خانه نوشتید ، جایی که آنها در سهام کشور که در آن زندگی می کنند سرمایه گذاری می کنند ، و من نمی دانم که آیا شما هم اکنون با سرمایه گذاران ایالات متحده و هم سرمایه گذاران غیر آمریکایی می بینید.؟و آیا این یک مشکل است ، برای اینکه آن را صریح بیان کند؟

Hetts: تعصب خانگی ، جهانی است. این واقعاً جالب است زیرا ما این تیم را جهانی کرده ایم. این یک مشکل است ، و به این دلیل نیست که نوعی به هنر و علم سرمایه گذاری می رسد. این هنر سرمایه گذاران را در منطقه راحتی خود نگه می دارد. بنابراین ، در اینجا در ایالات متحده ، شما هر روز S& P را در اخبار می بینید ، و با سود S& P یا ضرر و زیان راحت هستید ، به یک معنا ، و نمونه کارها خود را ردیابی می کنید. بنابراین ، جهانی بودن این مسئله را متنوع می کند ، اما ممکن است شما را از آن معیار که با آن راحت هستید دور کنید و بازده هایی که هر روز با دیدن تلویزیون آشنا هستید. ایالات متحده قطعاً این تعصب بزرگ خانه را در اوراق بهادار سهام دارد. راهی برای بیان این است که میانگین نمونه کارها ایالات متحده که در پایگاه داده خود داریم ، آن اوراق بهادار مشتری تقریباً نیمی از وزن خود را دارند. سهامآنها نیمی از سابق خود را دارند. سهام به عنوان معیارهای معمولی جهانی ، بنابراین این یک مشکل است. آنها می توانند وزن سهام بین المللی خود را با هزینه ایالات متحده دو برابر کنند و فقط به خنثی برسند. اما پس از آن شما به مکانی مانند انگلیس می روید و انگلیس تعصب خانگی دارد ، اما اضافه وزن انگلیس پنج تا شش برابر است که انگلیس در معیارها قرار دارد. بنابراین ، این یک اضافه وزن شدید در انگلستان است. شما آن را در استرالیا می بینید ، تقریباً در همه جا و بسیاری اوقات به دلایل خوب آن را می بینید. این فقط چیزی برای مدیریت و آگاهی از تعصباتی است که به یک نمونه کارها تزریق می شود. بنابراین ، این تعصب در ایالات متحده خواهد بود ، شما دارای اضافه وزن در ایالات متحده هستید ، بنابراین شما بیشتر از رشد و فناوری بزرگ اضافه وزن می کنید. و این همان کاری است که ایالات متحده برای شما انجام می دهد. اگر در انگلستان اضافه وزن دارید ، می خواهید ارزش اضافه وزن بیشتر و انرژی بیشتری داشته باشید و چرخه های بیشتری داشته باشید. لزوماً خوب و بد نیست ، به مشتری بستگی دارد. از نظر علمی ، از نظر علمی ، بد است ، اما این فقط نیمی از نبرد هنگام مدیریت پول و مدیریت نوع ثروت در دراز مدت است.

Bigda: بنابراین ، شما گفتید که این بستگی به مشتری دارد ، که فکر می کنم جالب است. آیا می توانید نمونه ای از اینکه چگونه یک مشتری خاص ممکن است از آن اضافه وزن به کشور خود بهره مند شود و نمونه ای از زمانی که آنها واقعاً باید در نظر بگیرند که نمونه کارها خود را در نظر بگیرند ، بهره مند شوید؟

HETTS: این یک سوال خوب است. بنابراین ، به عنوان مثال امسال. بنابراین ، سهام ایالات متحده در حدود 20 ٪ کاهش یافته و برخی از سرمایه گذاران در حال کاپیتولاسیون هستند ، اما بسیاری از سرمایه گذاران در این دوره باقی می مانند زیرا ما 20 ٪ کاهش یافته ایم و این درک شده است. تصور کنید که ایالات متحده 30 ٪ افزایش داشته است ، و فقط بازارهای نوظهور 20 ٪ کاهش یافته است. هرکسی که متعلق به بازارهای نوظهور باشد ، می خواهد 20 ٪ را ببیند و به احتمال زیاد از شر آن خلاص می شوند. و این هنر است ، ماندن این دوره در آنچه توسط برخی از مشتریان به عنوان کلاس های دارایی باطنی یا متنوع است ، سخت تر است. و بنابراین ، برای بهتر یا بدتر ، یکی از اهداف اصلی یک برنامه سرمایه گذاری ، سرمایه گذاری مشتریان برای طولانی مدت است. این احتمالاً بزرگترین تعیین کننده موفقیت بلند مدت است ، سرمایه گذاری مشتریان است. منظور من به عنوان دارنده منشور CFA ، در حال انجام مشاوره های تخصیص دارایی ، ما به تنوع اعتقاد داریم ، و این بسیار ضد CFA است که در مورد ارزش تعصب خانه و ارزش یک غلظت صحبت کنیم. اما واقعیت این است که سرمایه گذاری در واقع یکی از مهمترین چیزها است ، و این همان جایی است که شما باید نبردهای خود را انتخاب کنید. و بنابراین ، این جایی است که واقعاً به این بستگی دارد که با چه مشتریانی صحبت می کنید ، چقدر پیچیده هستند ، چقدر احساساتی هستند و چگونه می توانید راهی برای حفظ آنها در طولانی مدت پیدا کنید.

پرون: من فکر می کنم من شنیده ام که تیم آدم به عنوان ارائه آلفا رفتاری گفته می شود.

HETTS: ما بدتر خوانده شده است.

پرون: و من فکر می کنم شما آمارهای جالبی در مورد آن دارید ، از نظر ، می دانید ، بازارها ، چه چیزی به نظر می رسد پنج سال از این پس از تصحیح 20 ٪ و ارائه این دیدگاه و مشاوره شما برای سرمایه گذاری ، فکر می کنم هزینه های خود را پرداخت می کند. مشتری.

HETTS: خوب ، ما 20 ٪ قبل از آن ذکر کردیم ، و تاریخ نشان می دهد که 20 ٪ کاهش یافته است ، معمولاً درد کمی بیشتر وجود دارد یا درد خوبی برای آمدن دارد. اما بعد از پنج سال ، شما به طور متوسط مثبت هستید ، و به طور متوسط بازده دو رقمی وجود دارد. بنابراین ، ما به این علامت 20 ٪ رسیده ایم و این نوع به آنچه گفتم برمی گردد. ما می بینیم که این نوع تغییر را نه ، می دانید ، آیا باید به پول نقد بروم یا نه ، اما دقیقاً چگونه باید از پول نقد خارج شوم و چگونه باید سرمایه گذاری کنم. بنابراین ، این خوب است زیرا وقت آن است که در دراز مدت فکر کنید و سرمایه گذاری کنید و برخی از آن سر و صدای کوتاه مدت را نادیده بگیرید. و ما در مورد برخی از این عناوین ترسناک مانند منحنی عملکرد وارونه یا خطر رکود ، چرخه های سفت کننده و از نظر تاریخی ، تحقیقات را انجام داده ایم و به دنبال وارونگی منحنی بازده ، بازارها موفق به مثبت ماندن هستند. بنابراین ، این مانند هر چرخه تاریخی دقیقی نیست که ما تا به حال به چند دلیل طی کرده ایم ، اما سابقه خوبی برای تکیه در آنجا وجود دارد. بنابراین ، من فکر می کنم در این محیط ، شما می دانید ، فروتنی یک فضیلت است ، با زمان خود خیلی زیبا نمی شوید و فکر می کنید طولانی مدت در این زمینه کار می کنید.

BIGDA: مت ، بیایید وانمود کنیم که شما برای لحظه ای در صندلی آدم نشسته اید و برای سرمایه گذاری باید استدلال کنید. با نگاهی به بازارهای جهانی ، به نظر شما دلیل سرمایه گذاری امروز در سهام چیست؟

پرون: خوب ، من فکر می کنم دلایل زیادی برای سرمایه گذاری در سهام وجود دارد. یکی این است که آنها پرچین تورم خوبی هستند. بنابراین ، اگر تورم سرسختانه بالا بماند ، شما می خواهید قدرت قیمت گذاری اسمی شما را بدانید ، سهام. آنها درآمد خود را به دلار اسمی کسب می کنند ، بنابراین شما آن را می خواهید. من فکر می کنم ، شما می دانید که سهام به طور کلی موتور رشد در مدت زمان طولانی است ، همانطور که آدم خاطرنشان کرده است ، بنابراین شما واقعاً می خواهید در دراز مدت آن را ضبط کنید. و آن حق بیمه حقوق صاحبان سهام بسیار قدرتمند است و از دست رفته است ، همانطور که آدم ذکر کرد ، می دانید ، اگر به صورت نقدی بمانید ، می توانید دو برابر سهام را که طی چند سال گذشته داشته ایم از دست بدهید. و این برای اهداف بازنشستگی بلند مدت شما و غیره بسیار قدرتمند است.

BIGDA: بنابراین ، به نظر می رسد که سرمایه گذاران نباید سعی کنند پیش بینی کنند که آیا ما در حال رکود اقتصادی هستیم یا جهت تورم یا همه این عوامل کلان اقتصادی دیگر که امروز در حال حلق آویز هستند. به نظر می رسد که آنها واقعاً باید فقط روی تنظیم نمونه کارها و فکر کردن در مورد اهداف مالی بلند مدت خود متمرکز باشند. آیا این درست است ، آدم؟

HETTS: این اساساً همین است. ما زمان زیادی را صرف می کنیم تا به سرمایه گذاران کمک کنیم تا به نوعی خیاط و تنظیم اوراق بهادار و تخصیص دارایی خود را سفارشی کنند ، اما با فرض اینکه آنها تخصیص دارایی مناسب را که متناسب با نیازهای آنها و خواسته ها و اهداف بلند مدت است ، دریافت کرده اند ، بله ، اساساً ، این است. با زمان بندی خیلی زیبا نیست و مطمئن شوید که بهترین روزهای موجود در بازار را از دست نمی دهید زیرا این بزرگترین خطر برای اهداف بلند مدت شما است. و نکته ای که باید به خاطر بسپارید این است که بسیاری از بهترین روزها فقط می توانند پس از بدترین روزها بیایند. و بدترین روزها واقعاً تنها زمانی است که می خواهید بفروشید. بنابراین ، از نظر عاطفی ، ما بر خلاف آنچه که بهترین منافع بلند مدت ما تا آنجا که سرمایه گذاری می رود ، ساخته شده ایم. بنابراین ، فقط سعی کنید آن واکنش های زانو را با دانه مناسب نمک بگیرید و فقط در میان تمام سر و صدای کوتاه مدت که اکنون با آنها سر و کار داریم ، کمی طولانی تر فکر کنید.

BIGDA: و این اصلاحات می تواند ابزارهای یادگیری خوبی باشد ، درست ، جایی که می فهمید که در کجا شاید کمی ناراحت کننده باشید و بنابراین نیاز به تنظیماتی در نمونه کارها خود دارید.

BIGDA: بله ، کمبود FOMO [ترس از دست رفتن] و Schadenfreude وجود ندارد ، زیرا شما به نوعی تماشای اوراق بهادار خود و تماشای دیگران از نوع مدیریت این بازارها را دارید ، و هرگز نمی خواهید آن را کاملاً درست کنید. همه متخصصانی که هر روز تمام روز را برای انجام این کارها برای ده ها سال می گذرانند ، هرگز آن را کاملاً درست نمی کنند. بنابراین ، این یک تجربه یادگیری ارزشمند است ، که این نوع بازارها را با آن بسیار نوسانات به روش های بسیار بی سابقه ای طی می کند. این فقط چیزی است که باید به آن توجه کنیم و بدانید که اگر تاریخچه راهنما باشد ، ما همیشه از این طریق آب و هوا خواهیم کرد و ماندن در این دوره به شما کمک می کند تا از آن عبور کنید و فقط توجه کنید و در این راه یاد بگیرید.

BIGDA: خوب ، که همه به نظر من توصیه خوبی می کنند. آدم ، خیلی ممنون که امروز به ما پیوستید. برای شنیدن اطلاعات بیشتر از آدم ، حتماً با سریال پادکست خود چشم اندازهای جهانی را تنظیم کنید. من مت را می شناسم و گوش خواهم داد. و حتماً ماه آینده به ما بپیوندید وقتی که ما با تحلیلگر تحقیق خود جوش کاممینگز ، وضعیت مصرف کننده ایالات متحده را کشف می کنیم.