ستون: پیش بینی نرخ خنثی فدرال به "گذرا" ، محوری نهایی

ORLANDO ، فلوریدا ، 28 سپتامبر (رویترز) - سرمایه گذاران در حال فرار هستند و بازارهای اوراق قرضه در حال خراب شدن هستند ، زیرا امید به محوری از تبخیر فدرال رزرو و میزان تسکین سال آینده در قیمت های معاملات آتی ایالات متحده به کمتر از کاهش می یابد. 25 امتیاز پایه.

فدرال رزرو در 40 سال و پس از ماهها عقب نشینی ، سرمایه گذاران را به حوله پرتاب می کند: هر کاری که اکنون انجام می دهند - بیشتر فروش می کنند - در مانترا لنگر می زند.

اما اگر فدرال رزرو نگران شرایط مالی بود که به اندازه کافی سخت نشود تا به تورم چسبنده کمک کند - ممکن است به طور منطقی احساس کند که بازار اوراق قرضه اخیر آن را به صورت لکه دار می کند. هرج و مرج بازار جهانی فقط این نکته را تأکید می کند.

علاوه بر این ، حتی اگر بانک مرکزی ایالات متحده در حال حاضر اساساً یک سیاست مأموریت واحد برای کاهش تورم را بدون در نظر گرفتن عواقب دنبال کند ، دیدگاه ساختاری طولانی مدت و طولانی مدت آن از اقتصاد و تورم تغییر نکرده است.

پیش بینی های به روز شده از جلسه سیاست گذاری در تاریخ 20-21 سپتامبر فدرال رزرو نشان می دهد که چشم انداز تعیین کننده نرخ برای نرخ تعادل نرخ بهره اقتصاد با گذشت زمان 2. 5 ٪ باقی مانده است.

با توجه به اینكه هدف تورم فدرال رزرو 2. 0 ٪ است ، این نشان می دهد كه نرخ واقعی بهره - R-star (R*) ، نرخ بهره سحابی و تنظیم شده با تورم كه نه سوخت و نه مهار می كند - همچنین 0. 5 ٪ بدون تغییر استبشر

به طور شهودی ، این تعجب آور است. با توجه به اینکه تورم بالا چقدر است ، به نظر می رسد فشارهای قیمتی اساسی چقدر مداوم است و چقدر بیشتر فدرال رزرو هزینه های وام را نشان می دهد ، انتظار می رود که فدرال رزرو پیش بینی خود را در مورد جایی که می بیند نرخ را در طولانی مدت افزایش می دهد ، افزایش دهد.

این واقعیت نشان نمی دهد که فدرال رزرو هنوز تورم بالای آسمان را به عنوان "گذرا" می بیند ، هرچند که نتیجه مجازات آن افزایش می یابد و طولانی تر از آنچه قبلاً پیش بینی کرده بود ، طولانی تر می شود.

به عبارت دیگر ، یک محوری واقعاً در حال آمدن است ، حتی اگر نه به محض پیش بینی بازارها در تابستان امسال.

جو لاورگنا ، مدیر عامل شرکت SMBC Nikko Securities و یک مشاور سابق اقتصادی کاخ سفید ، یکی از معدود تحلیلگرانی است که فکر می کند سال آینده به دلیل آسیب اقتصادی که سفتی تاریخی می شود ، مجبور به چرخش خواهد شد.

لاورگنا می گوید: "فدرال رزرو همیشه بیش از حد از آن استفاده می کند ، بنابراین وقتی می چرخد ، مثل همیشه اتفاق می افتد ، هیچ کس آن را نمی بیند ، واقعاً ناگهان اتفاق می افتد و همه در آفساید گرفتار می شوند.""آنها زودتر می روند. من می توانم شش یا هفت ماه دیگر دوره معکوس فدرال رزرو را ببینم."

این طور نیست که در حال حاضر بازارها قیمت گذاری شده اند. دو هفته پیش ، بازارهای نرخ در 50 بار در ثانیه از تسکین بین مارس 2023 ، هنگامی که انتظار می رود نرخ ترمینال و دسامبر باشد ، قیمت گذاری می شد. این به حدود 15 bps کاهش یافته است.

بازارها پیش بینی می کنند که بین مارس 2023 و دسامبر 2024 حدود 60 bps کاهش داشته باشد ، کمترین زمان از ماه ژوئن و تقریبا نیمی از آنچه که فقط در چند هفته پیش قیمت گذاری شده بود.

نرخ سحابی

نرخ هدف خط مشی فدرال رزرو اکنون 3. 00 ٪ -3. 25 ٪ ، بالاترین میزان از سال 2008 است و آخرین پیش بینی های فدرال رزرو نشان می دهد که تا پایان سال جاری به محدوده 4. 25 ٪ -4. 50 ٪ افزایش یافته و به 2023 در 4. 50 ٪ -4. 75 ٪ پایان می یابد.

پیش بینی های آن همچنین شامل پیش بینی متوسط بالاتر برای 2024 از 3. 875 ٪ و چشم انداز اولیه 2025 از 2. 875 ٪ بود. اما پیش بینی متوسط "اجرای طولانی تر" 2. 50 ٪ باقی مانده است ، از ماه ژوئن بدون تغییر. در واقع ، چشم انداز متوسط طولانی تر از ژوئن سال 2019 به جز یک ، در هر یک از پیش بینی های سه ماهه 2. 50 ٪ بوده است ، به جز یک ، یک تماس 2. 375 ٪ در مارس امسال.

هیچ اجماعی در بین اقتصاددانان نسبت به نرخ به اصطلاح "خنثی" وجود ندارد. Lavorgna نشان می دهد که حتی ممکن است به اندازه 2. 5 ٪ نباشد زیرا سفتی های ساختاری مانند بار مالیاتی نسبتاً زیاد ، بار بدهی سنگین و بهره وری پایین نشان می دهد که رشد اقتصادی بالقوه کم است.

اما برخی دیگر استدلال می كنند كه تغییرات ساختاری در حال انجام است كه فشارهای تورمی را بالاتر از گذشته نگه می دارد ، به این معنی كه نرخ خنثی نیز باید بالاتر باشد. آنها شامل کاهش سرعت تجارت جهانی ، ورود به سیستم ، هزینه های بالاتر انرژی و هزینه های مربوط به مبارزه با تغییرات آب و هوا است.

استیون انگلیس ، رئیس استراتژی FX در Standard Chartered ، نشان می دهد که نرخ خنثی شاید 3. 00 ٪ باشد ، شاید حتی بالاتر باشد.

تعیین نرخ خنثی غیرممکن است و به طور مداوم در حال تغییر است ، اما این یک سنگ بنای است که مدیران نمونه کارها تصمیمات سرمایه گذاری بلند مدت می گیرند. بنابراین مهم است.

یک نظرسنجی پیپر سندلر روز تصمیم سیاست فدرال فدرال را منتشر کرد نشان داد که مشتریان آن در خالص انتظار دارند که حدود 100 bps کاهش بیش از سال 2024 داشته باشند ، و در حدود نرخ پایین تر از 25 bps در مقابل 50 BP در ثانیه که توسط پیش بینی های میانه فدرال فدرال وجود دارد ، جمع می شوند. بشر

الی هندرسون ، اقتصاددان در Investec در لندن ، معتقد است که فدرال رزرو از تأثیر نرخ افزایش نرخ آن بر اقتصاد و تورم دست کم گرفته است.

وی گفت: "ما فکر می کنیم که این امر به فدرال رزرو می دهد تا در پایان سال جاری ، تنگ تر شدن سیاست را متوقف کند و نرخ ها را برای حمایت از اقتصاد تا پایان بعدی کاهش دهد."

(نظرات بیان شده در اینجا نظرات نویسنده است ، یک ستون نویس برای رویترز)